Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14%

ИИ

По оценке ЦБ, экономика в III квартале 2026 года растет умеренными темпами. Устойчивый рост цен ускорился до 5–6% в пересчете на год. В Банке России связывают это прежде всего с временным сокращением производственных мощностей в отдельных отраслях. Регулятор ожидает, что после исчерпания этих факторов и при сдержанном росте совокупного спроса устойчивое замедление инфляции возобновится.

В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность составил 11,6% в пересчете на год против 5,3% в среднем во II квартале. Базовая инфляция увеличилась до 7% после 4,6% в среднем в предыдущем квартале. На динамику цен заметно влияли волатильные категории, в том числе моторное топливо и плодоовощная продукция. Подорожание топлива отразилось и на устойчивой инфляции, диапазон оценки которой ЦБ повысил до 5–6% в пересчете на год.

Инфляционные ожидания населения, бизнеса и участников финансового рынка менялись разнонаправленно, но остаются повышенными. В Банке России считают, что это может мешать устойчивому замедлению инфляции.

Потребительский спрос в III квартале замедляется, хотя остается повышенным. Инвестиционная активность продолжает восстанавливаться относительно уровней начала года. Напряженность на рынке труда постепенно снижается, а дефицит кадров, по данным опросов, продолжает сокращаться. Рост зарплат замедляется и постепенно сближается с ростом производительности труда, но разрыв между этими показателями все еще остается существенным. Безработица находится вблизи исторических минимумов, хотя в последние месяцы немного выросла.

Денежно кредитные условия ЦБ оценивает как умеренно жесткие. Процентные ставки в разных сегментах финансового рынка менялись разнонаправленно. С учетом ожиданий будущей инфляции жесткость денежно кредитных условий в реальном выражении несколько снизилась. Неценовые условия банковского кредитования остаются жесткими.

Кредитная активность в последние месяцы оставалась повышенной прежде всего за счет корпоративного сегмента. Портфель розничных кредитов рос умеренно. Склонность россиян к сбережению несколько снизилась, но остается высокой.

Проинфляционные риски выросли и на среднесрочном горизонте преобладают над дезинфляционными. ЦБ связывает основные риски с возможным дисбалансом спроса и предложения при более высоком внутреннем спросе и более продолжительном сокращении производственных мощностей в отдельных отраслях. Повышенные инфляционные ожидания могут усиливать перенос издержек в цены.

Сохраняются риски, связанные с длительным периодом роста зарплат темпами выше производительности труда, ухудшением перспектив мировой экономики и усилением ценового давления в мире на фоне геополитической напряженности. Дезинфляционные риски ЦБ связывает с более значительным замедлением внутреннего спроса.

В базовом сценарии Банка России годовая инфляция составит 6–7% в 2026 году, вернется к 4% в 2027 году и в дальнейшем останется на целевом уровне. Дальнейшие решения по ключевой ставке регулятор намерен принимать с учетом динамики инфляции и инфляционных ожиданий, а также внутренних и внешних рисков.

Июльский базовый сценарий ЦБ предполагает постепенное снижение структурного первичного дефицита бюджета до нулевого уровня в 2029 году. Параметры бюджетной политики и траекторию возвращения к нулевому структурному сальдо регулятор уточнит в октябрьском прогнозе после внесения правительством в Госдуму новых бюджетных проектировок на среднесрочный период. Если они предполагают более высокий структурный первичный дефицит, может потребоваться более жесткая денежно кредитная политика, чем предусмотрено базовым сценарием.

Резюме обсуждения ключевой ставки Банк России опубликует 23 сентября. Следующее заседание совета директоров по ставке запланировано на 23 октября 2026 года. Пресс релиз с решением и среднесрочный прогноз опубликуют в 13:30 по московскому времени.