ЦБ зафиксировал перегрев российской экономики в III квартале 2026 года

magnific.com

По оценке регулятора, экономическая активность в июле–сентябре росла умеренными темпами, но складывалась несколько лучше, чем ожидалось ранее. Согласно представленным оценкам, рост ВВП в III квартале составил 1% в годовом выражении против прежнего прогноза в 0,5%. В связи с более высокой динамикой внутреннего спроса Банк России повысил прогноз роста экономики на 2026 год до 0,5–1%.

При этом ускорение экономической активности сопровождалось усилением инфляционного давления. В III квартале текущий рост цен в среднем достиг 8% в годовом выражении с учетом сезонной корректировки против 4,8% кварталом ранее. Базовая инфляция также ускорилась — до 6,2% после 4,5% во II квартале. Большинство показателей устойчивого роста цен находилось в диапазоне 5–6%.

Одним из факторов повышения цен стало временное сокращение нефтеперерабатывающих мощностей, повлиявшее на стоимость моторного топлива. Удорожание бензина и дизеля затем отразилось на издержках и ценах товаров и услуг, в себестоимости которых значительна доля транспортных расходов. Дополнительное влияние оказала индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги: по предварительной оценке Росстата, в среднем они выросли на 13,8% против 12,4%, заложенных в июльский прогноз ЦБ.

Регулятор отмечает, что ограничения предложения в отдельных отраслях оказались более продолжительными, чем предполагалось. Восстановление производственных мощностей может продолжиться и в 2027 году. Одновременно внутренний спрос поддерживают кредитование и бюджетные расходы. В III квартале кредитная активность оставалась повышенной, прежде всего в корпоративном сегменте, а бюджетная политика продолжала вносить значительный вклад в увеличение спроса.

Еще одним источником инфляционного давления остается ситуация на рынке труда. Хотя напряженность постепенно снижается, безработица сохраняется вблизи исторических минимумов, а рост заработных плат по-прежнему опережает повышение производительности труда. В результате компании сталкиваются с дополнительными издержками, которые могут переноситься в цены.

В совокупности эти факторы привели к дисбалансу между спросом и предложением. По оценке участников обсуждения в ЦБ, для постепенного закрытия положительного разрыва выпуска необходимо сохранять сдерживающее влияние денежно-кредитной политики на внутренний спрос.

Несмотря на повышение оценки роста экономики в 2026 году, прогноз на следующий год Банк России снизил до 1–2%. В 2028–2029 годах регулятор ожидает увеличения ВВП на 1,5–2,5% ежегодно. Такая динамика соответствует оценке долгосрочных темпов роста потенциального выпуска российской экономики.

Среди основных проинфляционных рисков ЦБ выделяет сохранение высоких темпов кредитования и значительного бюджетного стимула, дальнейшее отставание производительности труда от роста зарплат, а также более медленное восстановление производственных мощностей. Дополнительным фактором могут стать устойчиво высокие инфляционные ожидания населения и бизнеса.

В то же время чрезмерное замедление внутреннего спроса на фоне жестких денежно-кредитных условий и увеличения налоговой нагрузки способно оказать обратное влияние — привести к более слабой экономической активности и снижению инфляции быстрее прогноза.

На заседании 23 октября Совет директоров Банка России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых. При этом регулятор повысил прогнозную траекторию ставки на 2027–2028 годы, поскольку считает необходимым дольше поддерживать умеренно жесткие денежно-кредитные условия. По прогнозу ЦБ, годовая инфляция по итогам 2026 года составит 7,1–7,6%, а в 2027 году должна вернуться к целевому уровню.